据和以前的高增长完全不可同日而语，贵州茅台未来两年内也不会大幅上涨，不排除业绩负增长的可能。贵州茅台会面临一个调整期，下一阶段要看商业模式的重建。

　　为稳住股价，9月3日，贵州茅台的大股东茅台集团紧急启动“救市”措施。贵州茅台当晚发布公告称，茅台集团增持上市公司股份406773 股，占其总股本的0.0392%。本次增持后，茅台集团持有贵州茅台股份6.421亿股，占其总股本的61.8491%。这是茅台集团的历史上第三次增持，前一次增持45.3万股，主要针对去年“塑化剂”事件。

　　与此同时，贵州茅台在公告中还指出，基于对本公司未来发展的信心，茅台集团公司拟在未来6个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份，累积增持比例不超过本公司已发行总股份的1%(含本次已增持股份)。但此次增持并未止住贵州茅台下跌的颓势。

　　实际上，几乎所有的白酒企业都面临净利润大幅下滑甚至出现亏损的现实。相关财报显示，黄台酒业今年上半年净利润暴跌108%，酒鬼酒净利润大跌88%，沱牌舍得利润大跌80%，老白干下跌12%，泸州老窖下跌9%。在实现利润增长的企业中，洋河股份增长3.50%，山西汾酒增长7%，五粮液增长14%。相比前些年动辄30%甚至50%以上的增长，白酒业整体陷入低迷已是不争的事实。

　　中央反对“四风”的整治一浪更比一浪高，高端白酒市场将继续下滑。加上前几年高端白酒的超常规扩产，正处于释放产能期，市场价格竞争异常激烈。分析师指出，今年中秋、国庆白酒销售从目前调研情况看，已经是“旺季不旺”的情况，四季度销售可能不会好，全年业绩可能仍会低于预期。短期内，看不到政策缓和的可能。

　　“护城河”骤然收缩

　　据一位经销商介绍，贵州茅台产品供不应求，在市场上一直处于强势地位，经销商为了得到份额保证供应，基本都是抢着交纳预付款后等待贵州茅台发货。

　　据了解，预收账款一直是白酒股的“护城河”，按照白酒企业财务记账方法，酒企收到经销商打款后，如果没开票、也没把酒兑现给经销商，那么这笔钱就会记在预收账款中。预收账款并不计为当期收益，一般要等到产品出货后才会确认，业绩就是靠这口“蓄水池”造出来的。

　　预收账款一直是机构人士颇为重视的一项指标。预收账款更能体现公司未来的发展潜力，一般被理解为贵州茅台盈利的蓄水池，也是公司平滑利润的重要手段。从2008年开始，贵州茅台就通过有规律的释放预收款来平滑业绩。

　　然而，但贵州茅台预收款在2011年创下70.27亿元的历史新高之后便一路走低，如今所剩不足10亿元。

　　2011年年报显示，当年贵州茅台的预收账款一度高达70.3亿元，去年前三季度的预收款也维持在较高的水平，分别为57.7亿元、40.5亿元和37.5亿元。

　　贵州茅台今年中报显示，贵州茅台预收款由2013年初的50.91亿元直降至6月底的8.35亿元，降幅达83.6%，较一季度的28.7亿元下滑了70.9%。

　　上海一位长期关注白酒行业的券商分析师指出，目前，贵州茅台的预收账款仅有8.35亿元。今年上半年有42.56亿元预收账款计入了上半年的营收中，也就是说，今年上半年贵州茅台的实际营收仅有98.72亿元。如果按照营收98.72亿元计算，与去年同期132.64亿元相比，贵州茅台的营收实则是下滑的，下滑幅度为25.6%。

业内人士指出，预收款断崖式下降反映了贵州茅台收入“护城河”的消失，这意味着贵州茅台不再需要提前预订，预示着未来一段时期内公司的发展空间会受到压制。同时，广告