花旗集团中国研究主管沈明高

　　渣打集团东半球研究总监关家明

　　兴业银行首席经济学家、市场研究总监鲁政委

　　中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉

　　8月24日，人民币对美元中间价6.3896元，再创汇改以来新高。

　　而仅仅是在8月，人民币对美元汇率一路小跑，连破6.44、6.43、6.42，一举进入“6.3”时代。此时人民币的接连闯关，令市场认为，在近期外围环境极度复杂的局面之下，利用价格工具和数量工具已让高层投鼠忌器之时，汇率工具已走向抗通胀的前台。

　　7月末，央行在二季度中国人民银行分支行行长座谈会上指出，下半年将“综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合”，汇率工具不仅首次明确地出现在货币政策组合中，并列在第二位。同时，央行在8月12日发布的《2011年第二季度中国货币政策执行报告》中明确将利率、汇率等价格工具摆在首位。

　　欧债危机的阴云尚未散去，美债危机又来袭，这令本已复苏缓慢的全球经济更是雪上加霜，经济二次探底的风险陡然加大。错综复杂的国际国内经济形势令人民币汇率问题愈加复杂。本期金融圆桌将围绕相关话题展开探讨。

　　人民币升值为何快跑

　　上海证券报：近期美债评级被下调，欧债危机乌云笼罩，全球经济复苏阴霾浮现，国际金融市场剧烈波动。此际，人民币对美元汇率却出现了明显升值，8月第二周人民币对美元升值约0.8%，在之前的7个月人民币仅升值2.5%。你对今年人民币汇率走向有何看法？

　　沈明高：美债评级下调之后的一周，人民币升值确实达到0.8%，这两者之间存在一定联系，但我认为人民币升值包括多种因素：

　　首先，美债评级下调之后，中国外汇储备就面临资产配置的问题。如果美债评级被继续调降，则我国外汇储备中美债资产的风险会加大。为了资产平衡配置的需要，属于风险资产的美国政府债的比重将不得不下调；如果美债之外无风险或低风险资产的选择余地被压缩，外汇储备就有可能面临无资产可投资的窘境。中长期而言，人民币适当加快升值对抑制我国外汇储备过快增长有帮助，从该角度而言，美债评级下调与人民币升值有一定联系。

　　第二，由于美债评级下调，投资者风险偏好下降，此时即使人民币略微升值，也不会导致大量热钱流入。如果人民币未来不得不继续升值，美债评级下调是人民币适当加快升值一个不错的时间窗口。

　　其他两个原因则与美债评级下调并无直接的关系。第一，美债评级下调、欧美经济增速放缓，是全球经济失衡的一个结果。而中国名义有效汇率今年上半年不但没有升值、反而在贬值，在某种程度上，人民币加快升值有助于遏制此前人民币名义有效汇率贬值的趋势，为全球再平衡作出贡献。第二，在全球经济动荡、经济复苏的不确定性升高的情况下，中国加息的可能性被推迟。人民币加快升值，存在一定的替代加息工具、以抑制通胀的作用。

　　我们认为，今年全年人民币兑美元升幅在5%左右，如果中国通胀压力仍比较大，人民币升值的可能性则更大。7月CPI很可能已经见顶，但三季度CPI仍可能保持高位，人民币升值还有可能保持较快的步伐，四季度随着通胀压力的进一步释放，升值有可能放缓。