[升值也好，贬值也好，很大程度上都是短期波动;对于人民币国际化而言，练好内功、实施好“一带一路”战略才是根本]

　　11月30日国际货币基金组织(IMF)主席拉加德宣布，正式将人民币纳入IMF特别提款权(SDR)货币篮子，决议将于2016年10月1日生效。这是人民币国际化过程中的重要里程碑。

　　关于人民币加入SDR，市场已经讨论了很多。我们认为目前市场存在几个较大的误区。

　　误区一：人民币加入SDR只有象征意义，没有实际意义。

　　在这个误区之前，市场存在另一种误区：人民币加入SDR之后，将成为全球主要储备货币之一，目前人民币作为国际储备货币仅为1%多一点，如果按照人民币占SDR份额10%多计算，人民币资产需求空间巨大。

　　这一错误很快被市场认识到。因为人民币加入SDR与A股加入MSCI是完全不同的，A股加入MSCI将带来全球指数基金被动配置A股，而人民币加入SDR不会带来全球央行被动配置人民币资产。从这个角度上讲，人民币加入SDR似乎并不会带来实际的利益。

　　于是，这就产生了新的误区：有人认为人民币加入SDR只有象征意义，没有实际意义。

　　在此我们认为，压根就不该从是否增加人民币资产配置的角度理解这一问题。人民币加入SDR的最大意义在于，人民币得到二次世界大战后国际金融秩序的代表——IMF的承认，有助于推进人民币国际化战略。

　　那么接下来的问题可能就是：人民币国际化是否有实际意义?

　　市场普遍认为其是有意义的：第一，人民币国际化可以倒逼改革，包括促进利率市场化改革、汇率市场化改革、资本市场改革、监管体制改革;第二，人民币国际化可以降低汇率风险，有助于企业“走出去”和对外贸易发展;第三，人民币国际化之后，可以收取国际铸币税。

　　我们认为，上述市场观点在很大程度上是成立的，但从长远来讲，人民币国际化还有着更为深刻的意义：

　　第一个意义是，人民币国际化的最终目标之一是成为计价货币，这将极大增强中国央行的货币政策独立性。

　　2014年下半年以来，存在“美元走强→大宗商品价格下跌→欧洲通胀下降→欧央行被动宽松→美元进一步走强”的循环。对于盯住通胀的国家来讲，盯住通胀就意味着盯住大宗商品价格，而盯住大宗商品价格则在很大程度上是盯住美元指数，本国央行的货币政策独立性被实质性削弱。如果人民币成为计价货币之一，则至少一部分大宗商品价格不再与美元直接挂钩，通胀表征国内因素的程度(包含了本国汇率)将显著增强，在通胀作为货币政策目标(或者之一)的货币政策框架中，央行的独立性将大大增加。

　　第二个意义是，人民币成为主要国际储备货币之后，受到其他国家货币政策的外溢性干扰将大大减少。

　　我们看到，美元作为最主要的国际储备货币，美联储的一举一动都对全球金融市场产生巨大影响，即“货币政策的外溢性”显著。如果人民币成为主要国际储备货币，则国际资本流动和资产价格将主要受到中国央行的影响，中国央行受到其他国家货币政策的外溢性干扰将大大减少。

　　第三个意义是，人民币国际化将“提高我国在全球经济治理中的制度性话语权”。

　　综上所述，人民币加入SDR有助于提高人民币的国际影响力，是人民币国际化的一座里程碑;而人民币国际化对于中国有着极为长远而深刻的意义。从这个角度讲，人民币加入SDR不仅具有象征意义，而且具有现实意义。

　　误区二：越早加入SDR越好。

如前所述，加入SDR对于人民币国际化有促进作用，那么是否越早加入SDR越好呢?我们认为并非如此，人民币

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